就在今年初，當對沖基金投資公司Starboard Value看上邁威爾科技(Marvell Technology)的新聞剛剛爆出時，晶片業的前輩們淡定地表示：「這齣戲碼以前就上演過了。」

更準確的說是發生在4年前——2012年，Integrated Device Technology (IDT)發現自己成為同樣這一對沖基金的目標。

儘管Marvell和IDT受到這些激進投資者的衝擊情況有很大的區別，但這些攻擊活動造成的破壞與劫難是相同的。

而區別這兩個案例的關鍵就在於人為因素，影響所及甚至包括Marvell可能的結局。在2012年時擔任IDT執行長的Ted Tewksbury由於繼續留在IDT而發揮了重要的作用。

*Ted Tewksbury，IDT前執行長、現任MaxLinear董事兼Jariet Technologies董事*

Tewksbury坦承當時確實毫無防備，但堅持不懈地與被Starboard強迫安插進來的董事會成員打了一場硬仗。這場苦戰持續了一年多的時間。

由於對IDT的未來深具信心，Tewksbury——在2013年8月之前一直是IDT執行長——用盡他所掌握的所有武器抵抗外來入侵者。儘管獨自作戰取得了局部的勝利，但也付出了很大的犧牲。

「這是我職業生涯中非常痛苦的一段時期，」他回憶道，「但那些對沖基金投資公司未曾料到我會加以反擊，」Tewksbury在最近接受《EE Times》採訪時表示。

在將近1小時的採訪中，我們討論了Tewksbury離開IDT後的生活，包括他最近的重大計劃。Tewksbury在2014年11月成為Entropic臨時執行長，並在2015年2月將Entropic出售給MaxLinear。現在，他同時是MaxLinear 和Jariet Technologies這兩家公司的董事。

Ted Tewksbury回顧了在IDT的最後18個月，並分享在與對沖基金投資者抗爭過程中獲得的經驗教訓。他也表達對於當今晶片業的顧慮，以及對於未來的期望。以下是與Tewksbury對談的一些內容摘錄。

您在離開IDT後的生活如何？經歷過哪些事？

Tewksbury：就像其他失業的前任CEO一樣，我一直在做諮詢，與私募股權公司一起工作，也協助新創企業籌募資金以及擬定策略。

此外，從2010年9月[當時還掌舵IDT]起，我就已經是Entropic的董事會成員了。當2014年Entropic執行長發生醜聞後，董事會解雇了Patrick Henry，並邀請我擔任Entropic的臨時總裁兼CEO。在短短兩年內，Entropic首次出現獲利，讓我們能夠在六個月內將公司出售給MaxLinear。

[Patrick Henry領導了Entropic公司11年，但因在猶他州攻擊《比佛利山莊的保姆》(Beverly Hills Nannies)真人秀節目演員Ari Bellamar而獲罪]

Entropic是倡議「同軸電纜多媒體聯盟」(MoCA)家用網路標準的先驅，擁有多項連接技術，但從未生產過射頻(RF)或類比前端產品。而MaxLinear則是整合RF與混合訊號IC的主要供應商。因此這兩強聯手將發揮更大的綜效。MaxLinear執行長Kishore Seendripu將該公司經營地有聲有色，而且也完美地完成了這次收購。

除了是MaxLinear的董事，我同時身兼Jariet Technologies的董事。Jariet是一家從Semtech獨立出來的新創企業，利用14nm FinFET等深次微米製程，充份發揮類比性能的優勢，實現了市場上最低功耗、最高性能的轉換器。這些轉換器可以用於無線回程等應用。

您會一直從事諮商的工作嗎？

Tewksbury：我認為諮商並不是一項適合我的長期工作，因此正在尋找更永久的工作。我其實不太好意思說出口，因為我的中國客戶越來越多。中國不斷冒出來許多私募股權公司，因而對諮詢業務的需求越來越多。他們請我們確定領導能力以及可能在美國國內收購的對象。

但我更希望能振興美國的半導體產業。今天的美國晶片業持續處於前所未見的整併模式。在承受短線投資者帶來的壓力下，許多公司發現他們自己很少有時間進行創新。這是非常令人擔心的。

隨著更多的美國晶片供應商及其技術被這些海外公司收購，我們面臨兩大問題：安全的顧慮和失去競爭力。

相形之下，中國的晶片公司的背後都有政府的強大支持。他們正打造一個強大的生態系統，其中包括從設備供應商到不斷成長中的亞洲客戶等每個環節。像清華大學(Tsinghua University)等高等學府也也致力於培育更多優秀的工程師。晶片供應商可以獲得來自創投(VC)和私募股權公司的大筆資金。中國相當重視半導體產業。

*半導體產業持續併購(M&A)活動態勢(截至2015年10月)*
*來源：Dealogic、McKinsey Analysis*

在我們轉移注意力的同時，中國卻在半導體業務方面創造策略性價值。

您說想成立公司當CEO，這和擔任董事會成員有什麼不同？

Tewksbury：CEO必須要有遠見，不但擬定計畫、設定目標，還要建立公司的核心競爭力。而董事會就不是公司經營的想法和價值來源。他們的責任是指導和審計，扮演的是更被動的角色。

不過，董事會是一家公司的精神核心。如果與公司的步調不一致，就像我們在IDT經歷的那樣，那麼公司就會陷入困境。

IDT究竟發生了什麼？

自從您離開IDT以後已經有4年的時間了。也許現在是時候告訴我們，你在IDT的最後18個月中究竟發生了什麼？

Tewksbury：讓我們把時間撥回2011年底到2012年初吧！我仍然記得2011年底的那一天，當時我們的財務長剛開完會回來走進我的辦公室。他看起來臉色蒼白地說，“我們得談談Starboard”。

我問：「誰是Starboard？」我當時是有點天真，但那是2011年底——遠在激進投資者明顯表露對於晶片公司的興趣之前。

總之，財務長解釋說他與Starboard的Jeffrey Smith見過面了。我們的財務長說，「我看到的是一個眼睛裡沒有靈魂的人。」

不久之後，我們收到了一封來自Starboar管理成員兼研究總監Peter Feld的信。信中禮貌的建議我們應該見面詳談。因此，我們在舊金山開了第一次會議。

在這次的會議中，我們先擺明了原則與立場。我的觀點是，公司必須建立自己的核心競爭力才能取得成功——以IDT而言，那就是時序元件。此外，公司也需要投資未來。但Starboard的那些傢伙大致上說的是，我們是在電源管理、無線充電和射頻(RF)方面浪費時間。

他們說：「你們應該有所側重，只做自己最擅長的產品。」同時，在第一次會議之後，他們寫了一封信給IDT的董事會。

當時您對於對沖基金投資商瞭解多少？認為接下來會發生什麼？

Tewksbury：當時所知有限，未能真正瞭解、也沒意識到他們的能力。由於是較早發生的案例，我一直認為只要在做正確的事，董事會應該會支持我們。

但那時銀行方面開始玩真的了(這是他們的工作，也是他們賺錢的方式)。在2012年4月提交了13D後，事情很快急轉直下。

我想反擊，因為我對自己的策略相當有信心。

但董事並不支持。董事會的工作是風險評估和審計CEO。未來會怎樣並不是他們考慮的內容。Starboard與董事會沆瀣一氣，並成功地獲得了三個席位。他們[對沖基金投資者]的任務是：儘可能地增加利潤，並在15到18個月的窗口期內提高股票價格。即使他們標榜自己是為了全體股東的利益，但實際上並不是。他們只想[透過短期收益]追逐自己的利益。

所以，Starboard推薦的三位新董事在2012年6月加入了IDT的董事會。其中包括了Peter Feld和Jeffrey McCreary。他們開始按照劇本來演。你應該知道劇本的內容——進來之後先削減研發經費、出售未來產品，並將公司中一部份的產品或者整個公司賣掉。總之，他們帶來了一場浩劫。

在苦戰中取得成功

但Starboard並沒有馬上把您從IDT趕出去。實際上，您在那裡還繼續待了一年多，一直到2013年8月突然提出辭呈。隨後McCreary成為臨時執行長。事實上您跟Starboard苦戰了近一年半的時間，這很不尋常。

Tewksbury：是的。在Marvell案例中，Starboard一上來就把Marvell的執行長攆走了。不久前，來自Starboard的Richard Hill被指派為Marvell主席。

而當Starboard進入IDT時，他們沒有預料到我會抗爭。我要保留無線充電(當時還是新興市場)、RF和RapidIO。我知道時序業務的發展不錯，但我也知道必須投資新領域以保持未來的成長。

因此，當我在IDT時，我認為自己成功地與其抗爭，但也不是完全沒有瑕疵。我們把快閃記憶體控制器賣給PMC Sierra、智慧功率計賣給愛特梅爾(Atmel)，也把高速資料轉換器賣給了蘋果(Apple)。IDT應該保留高速資料轉換器的，它們在4.5G和5G市場中特別有用。

在經過漫長的抗爭後，什麼原因迫使您離開IDT？

Tewksbury：當他們告訴我要出售RapidIO業務時。那時我們的RapidIO產品才剛贏得華為的設計。但我被告知要讓客戶知道IDT正計劃退出下一代RapidIO市場。

當時我說，「我受夠了」，這整個行動肯定會破壞我對客戶的誠信和承諾。

接著是McCreary接管的時期。但他也沒有待很久，還不到6個月的時間，2014年1月就由Greg Waters接任IDT總裁、CEO和董事會成員。McCreary無疑是擔任這一要職的錯誤人選。他採取新的激進策略，招致客戶的反對聲浪，甚至開始背叛IDT。董事會不得不讓McCreary下台，改派Greg Waters取而代之。

Greg理解IDT的處境，重新回到我們的既有策略上，也保留幾個重要的產品線，包括RF、無線充電和RapidIO。

當一家公司被激進投資者攻擊時，您會推薦其它CEO也採用您在IDT的方式嗎？或者有什麼比較具體的建議嗎？

Tewksbury：不會，一旦這些傢伙進來就為時已晚了。「推土機」一旦啟動就不會停下來。但你能做的最多就是推遲一些時間而已。你可以順從他們來減輕災害，認真地考慮他們的建議，向他們提供漸進式的微幅削減，以及象徵性地出售一些產品線。慢慢地讓步，以時間換空間——直到他們離開。

我要說的是：儘量讓[對沖基金侵入者]遠離董事會，直到你建設好正確的防禦工事。我們在IDT沒這樣做，但有類似累積投票的作法。

更多的建議是：保持建設性對話，不要帶情感進來，削減步驟慢慢來。

當您擔任Entropic的臨時執行長時，Entropic事實上正受到激進投資者的攻擊。您的加入就是要削減成本和出售公司？

Tewksbury：是的，Entropic第一次受到Starboard的攻擊是在2013年底。一年後它又成為Eric Singer[他在紐約成立了Vertex Capital Advisors]的目標。激進投資者對Entropic收購Trident非常惱怒。Patrick Henry的醜聞更是雪上加霜。

我知道這聽起來非常自私(因為我接受了這份工作)。但激進分子的參與並不都是負面的。Entropic當時需要一些改變，而董事會無法夠快地因應變化。在最終的分析中，我讓Entropic回到營利狀態才加以出售。

我認為局外人介入基本上有三種不同的情形。首先是公司面臨機能失調問題——例如失去業務目標，他們就需要一種新的聲音。在我看來，Marvell和Entropic就屬於這一類。Marvell正因為去年秋季的帳務作假而接受調查中[該公司延遲2016財年第二季和第三季財報]。Entropic則是爆發執行長的醜聞。

第二類是公司的營運支出(OPEX)高於同行其他公司之時，也就成為他們的目標。IDT就是一個很好的例子。

第三種情況是對沖基金投資者很聰明，也自己做研究，發現某些技術的價值和爆炸性的成長機會，然後試圖進入公司發筆橫財。我相信在這個產業中也有建設性的投資者。

CEO的最大挑戰

當今CEO面臨的最大挑戰是什麼？

Tewksbury：最大挑戰是在短期和長期目標之間做出平衡。如果未進行長期投資，公司將面臨更長期的衰退。當然，三十年風水輪流轉。當一位CEO投資於長期目標之後，下一位執行長可能坐享其成。但接著，他很可能會由於自滿而疏於未來的投資。

畢竟，想要持續很多年保持高成長是相當困難的。特別是成功經營公司超過一到兩年的窗口期也並不容易。

正如你知道的，只要削減研發經費以及進行更多裁員而使利潤最大化，相對上較容易多了。你不需要有多高的學識就能做到這一點。

對沖基金那些傢伙喜歡說，他們有著一流的記錄。這是當然的，只要看看他們的短期成績就知道。但重要的是一家公司經過最初三到五年發展後的狀態——在各種破壞已經結束之後。

最後，你認為美國半導體產業將走向何方？

Tewksbury：如前所述，我非常擔心美國晶片業的狀態。

然而，我非常看好晶片公司擁有的巨大機會。例如，物聯網是一個被過度使用的術語，我並不喜歡，但想想幾兆的無線感測器及其所形成的網路。它們需要能量採集，也必須使用功耗更低十幾倍的電子元件。5G的創新機會巨大——包括巨集基礎設施、Wi-Fi和小型蜂巢式基地台。

然而，讓我感到失望的是，許多美國公司都在目光短淺的激進投資者帶來的壓力下苦撐。

您的意思是被中國投資者收購也並非最佳解決之道？

Tewksbury：中國當然有著受尊崇且專業的私募股權公司，但也有許多令人討厭的賞金獵人型利益追求者。老實說，一些誠實的中國私募股權公司也有此顧慮。

我認為我們都需要意識到，美國半導體產業一直是技術社會的核心。[如果將資產出售給海外公司]，美國應該擔心其安全性，並可能失去競爭優勢。

編譯：Susan Hong

(參考原文：Holding off the Hedge: One CEO's Story，by Junko Yoshida)

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